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(六)求相关系数矩阵A 及其特征值及综合因子的权系数... - 4 -
基于因子分析的我国汽车行业主要上市公司财务综合评价
摘要 :文章运用 SPSS 因子分析技术对我国汽车行业主要上市公司 19 项财务评价指标进行了分析, 在此基础上进行了聚类分析和均值分析, 从而提供了多方面的定量管理信息。
关键词:因子分析法;聚类分析法;均值分析法
Financial comprehensive evaluation of Listed Companies in China's automobile industry based on factor analysis
摘要 :文章运用 SPSS 因子分析技术对我国汽车行业主要上市公司 19 项财务评价指标进行了分析, 在此基础上进行了聚类分析和均值分析, 从而提供了多方面的定量管理信息。
Abstract: This article uses SPSS factor analysis of China's automobile industry major listed companies, 19 financial evaluation index is analyzed, on the basis of the analysis of clustering analysis and mean, which provides quantitative information on management.
关键词:因子分析法;聚类分析法;均值分析法
Key words: factor analysis; cluster analysis; mean value analysis
一、 问题的提出
我国的汽车工业经过 40 多年的发展 , 初步形成了比较完整的汽车产品系列和生产布局, 国产汽车市场占有率超过 95 %, 载货汽车品种和数量基本满足国内市场需求, 轿车市场供需矛盾的问题得到缓解。 摩托车行业已形成若干初具国际竞争力的企业集团。
我国汽车产业虽然取得了不小的成绩, 但仍存在着相当的问题, 表现在汽车工业厂点多, 布局散, 规模小, 专业化程度低, 管理水平低, 生产经营效率低下, 成本难以下降。 国内汽车价格普遍远高于国外汽车价格, 仅轿车价格就高于国外同类产品 70%以上。
本文运用SPSS 因子分析技术对我国汽车工业主要上市公司财务报表进行实证研究, 通过分析 28 个决策单元的 19 项财务评价指标, 得到了资产运营能力因子、偿债能力因子、利润总额因子、盈利能力因子、非主营业务回报因子和公司增长能力因子得分, 在此基础上进行了聚类分析和均值分析, 提供了多方面的定量管理信息, 从而尝试着提出了一种崭新的公司财务分析方法, 投资者、管理者以及相关利益人可以结合传统的财务分析方法, 对决策单元进行更全面系统的分析, 使决策更加有效。
二、 研究设计
(一)样本选择。 本文以我国汽车行业主要上市公司作为样本。
(二)研究方法。 第一, 因子分析法。 为了全面、系统地评价企业绩效, 往往要对多个会计指标进行大量观测, 收集大量数据进行分析以寻找规律。 多变量大样本在提供丰富信息的同时, 也在一定程度上增加问题分析的复杂性。 各个指标之间往往存在一定的相关关系, 反映的信息在一定程度上有重叠, 因此有必要寻找和设计一个或几个较小的指标综合各方面的信息。 因子变量的特点是:第一, 因子变量的数量远小于原有指标变量的数量, 对因子变量的分析能够减少分析中的工作量;第二, 因子变量并不是原有变量的简单取舍, 而是对原有变量的重新组构, 它们能够反映原有众多指标的绝大部分信息, 不会产生重要信息的丢失问题;第三, 因子变量之间没有线性相关关系;第四, 因子变量具有命名解释性。 因此, 采用因子分析法对企业经济效益进行分析评价, 容易抓住主要矛盾, 使问题简化。 第二, 聚类分析法。 聚类分析法的基本思想是:从样本的多个观测指标中找出度量指标之间相似程度(亲疏关系)的统计量, 构成一个对称的相似性矩阵, 按照相似程度的大小, 把样本逐一归类, 关系密切的归类聚集到一个小的分类单位, 关系疏远的聚集到一个大的分类单位, 直到所有样品或变量都聚集完毕, 更直观地显示分类对象的差异和联系。 第三, 均值分析法。
(三)数据来源。 本文使用的样本数据来源于中国证监
会指定信息批漏网站巨潮资迅网(http ://www .cninfo .com . cn)
(四)指标的选择。 本文从 7 个方面、选择 19 个指标作为分析起点, 以此对样本公司经营业绩做全面、综合的评价。(1)盈利能力指标:销售净利率(%)、总资产收益率(%)、成本费用利润率(%)、扣除后净利润(万元)、每股摊薄收益(元);(2)资产运营能力指标:应收帐款周转率(次)、存货周转率(次)、固定资产周转率(次)、总资产周转率(次)、 股东权益周转率(次);(3)偿债能力指标:流动比率(倍)、速动比率(倍);(4)财务杠杆:股东权益比率(%)、资产负债比率(%);(5)公司增长能力指标:总资产增长率;(6)主营业务回报指标:主营业务利润(万元)、主营业务收入(万元);(7)非主营业务回报指标:其它业务利润(万元)。
(五)指标的预处理。(1)以上指标均为正指标, 所以无须进行正向化处理;(2)指标的标准化。 由于各指标带有不同的量纲, 不利于综合比较。 在分析时可先将数据进行标准化, 以消除量纲的影响, 公式如下:
Yij =(Xij -Xj)/δj (i=1, …, 28;j=1, …, 19)
其中, Xij为第 i 个上市公司的第 j 项指标的指标值;δj 为第 j 项指标下所有上市公司该项指标的平均值;为所有上市公司第 j 项指标的指标值的标准差。
(六)求相关系数矩阵A 及其特征值及综合因子的权系数。 对标准化后的数据求相关系数矩阵, 再对这个相关系数矩阵求特征值, 结果如下表:(此处仅给出前 6 个因子)
表 1 综合因子的特征值及贡献率
|
因子 |
特征值 |
贡献率%) |
累积贡献率 |
|
|
1 |
7.966175 |
41.92723 |
41 .92723 |
|
|
2 |
3.927473 |
20.67091 |
62 .59814 |
|
|
3 |
2.202811 |
11.59374 |
74 .19188 |
|
|
4 |
1.91839 |
10.09679 |
84 .28867 |
|
|
5 |
0.830073 |
4.368803 |
88 .65748 |
|
|
6 |
0.793378 |
4.175672 |
92 .83315 |
图1 因子分析碎石图
（七）因子个数的选择。 根据因子被提取的顺序, 画出因子的特征特征值随因子个数变化的碎石图。 从图上可以看出, 从第一个因子开始, 曲线迅速下降, 但从第 6 个因子开始, 曲线变得很平缓。 因此, 取前 6 个因子, 这前 6 个因子已经对大多数数据给出了比较充分的概括, 由表 1 综合因子的特征值及贡献率可以看出, 前 6 个因子所解释的方差占总方差的92.8%。
（八）旋转后的因子分析。 考虑到综合因子 FI 的线性组合中的系数构成因子载荷阵, 如果这些系数大小相差不大,那么对因子的解释就会有困难。 为了得到比较明确的综合因子解释, 要对因子载荷阵进行旋转。 本文采用方差极大法, 旋转之后的因子载荷阵列于下表, 为了更清楚地判断各个因子和财务指标之间的关系, 将绝对值小于 0.5 的系数略去。
- 2 旋转后的因子载荷阵(ROTATED COMPONENT MATRIX)
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
6 |
|
|
X1 |
0 .562036 |
|
|
|
|
0.571986每股摊薄收益(元) |
|
X2 |
0 .711134 |
|
|
|
|
主营业务收入(万元) |
|
X3 |
|
|
0.631128 |
|
0.593878 |
主营业务利润(万元) |
|
X4 |
|
|
|
|
0.935813 |
其它业务利润(万元) |
|
X5 |
|
|
0.902644 |
|
|
利润总额(万元) |
|
X6 |
|
|
0.912383 |
|
|
扣除后净利润(万元) |
|
X7 |
|
|
|
0.949153 |
|
销售净利率(%) |
|
X8 |
|
|
|
0.952405 |
|
成本费用利润率(%) |
|
X9 |
|
|
|
|
0.600994 |
总资产收益率(%) |
|
X10 |
|
|
|
|
|
0.855255总资产增长率(%) |
|
X11 |
0 .710023 |
|
|
|
|
应收帐款周转率(次) |
|
X12 |
0 .76873 |
|
|
|
|
存货周转率(次) |
|
X13 |
0 .888321 |
|
|
|
|
固定资产周转率(次) |
|
X14 |
0 .889609 |
|
|
|
|
股东权益周转率(次) |
|
X15 |
0 .957445 |
|
|
|
|
总资产周转率(次) |
|
X16 |
|
0 .925257 |
|
|
|
流动比率(倍) |
|
X17 |
|
0 .85693 |
|
|
|
速动比率(倍) |
|
X18 |
|
-0.94736 |
|
|
|
资产负债比率(%) |
|
X19 |
|
0 .945556 |
|
|
|
股东权益比率(%) |
据旋转之后的因子载荷阵来确定和解释各综合因子:
因子 1:与 X1、X2 、X11 、X12、X13、X14 、X15 之间的相关系数较大, 特别是与 X15 总资产增长率(%)相关系数达到 0. 因子。957445, 因此将其看作资产运营能力因子
因子2 :与 X16 、X17、X18、X19 之间的相关系数较大, 将其看作偿债能力因子。 因子 3:与 X5 、X6 之间的相关系数较大, 将其看作利润因子。因子 4:与 X7 、X8 之间的相关系数较大, 将其看作盈利能力因子。因子 5 :与 X4 其它业务利润(万元)之间的相关系数较大, 达到 0.94, 将其看作非主营业务回报因子。 因子 6:与 X10 总资产增长率(%)之间的相关系数较大,看作公司增长能力因子。
(九)计算因子得分。 由于各个新因子为原来各指标的线性组合, 所以以各主成分因子对应的特征向量值为原来个各指标的系数, 分别计算这 6 个新因子的得分(因子得分函
数表略), 根据它可以写出以下的因子得分函数: F1=0.730152L1 +0.854553L2 +… +0 .337755L18 -0.39433L19 F2=0.395396L1 +0 .021961L2 + … -0 .88343L18 +0.831601L19 ……F6=0 .240909L1 -0 .17281L2 + … +0 .138884L18 -0 .16426L19
表 3 因子得分表
|
股票代码 |
股票名称 |
资产运营 |
偿债能力 |
利润总额 |
盈利能力 |
非主营业务 |
公司增长 |
综合得分 |
名次 |
||||||||||||
|
能力得分 |
得分 |
得分 |
得分 |
回报得分 |
能力得分 |
||||||||||||||||
|
|
|
|
|
|
|||||||||||||||||
|
600166 |
福田股份 |
19.48223 |
-4.60611 |
6.304204 |
0.428929 |
0.322541 |
-1.64088 |
7.9355751 |
1 |
|
|||||||||||
|
600006 |
东风汽车 |
14.45894 |
6.043727 |
-0.34904 |
1.169568 |
-2.08777 |
0.530445 |
7.3197635 |
2 |
|
|||||||||||
|
800625 |
长安汽车 |
11.96761 |
1.110517 |
-4.05575 |
5.593915 |
2.366486 |
0.421927 |
5.4625734 |
3 |
|
|||||||||||
|
600742 |
一汽四环 |
7.407324 |
5.315422 |
2.915918 |
-2.13459 |
1.156231 |
0.489112 |
4.3977433 |
4 |
|
|||||||||||
|
600104 |
上海汽车 |
3.462257 |
9.533754 |
-2.77369 |
1.668511 |
-1.404 |
-0.75879 |
3.1761335 |
5 |
|
|||||||||||
|
800550 |
江铃汽车 |
6.069976 |
0.184853 |
-0.20481 |
0.868802 |
-0.83534 |
-0.34552 |
2.5961023 |
6 |
|
|||||||||||
|
600686 |
厦门汽车 |
7.463575 |
-3.28856 |
1.288841 |
-2.23887 |
-0.36488 |
1.726202 |
2.4288391 |
7 |
|
|||||||||||
|
800549 |
湘火炬 |
6.557528 |
-2.0014 |
0.035876 |
-0.19066 |
-0.43729 |
0.527922 |
2.3233848 |
8 |
|
|||||||||||
|
600372 |
昌河汽车 |
3.775383 |
-2.73379 |
0.144347 |
0.057247 |
0.057641 |
0.490544 |
1.0632468 |
9 |
|
|||||||||||
|
600066 |
宇通客车 |
2.258635 |
0.267305 |
0.686068 |
-1.18988 |
0.482133 |
0.39534 |
0.9991602 |
10 |
|
|||||||||||
|
600841 |
上柴股份 -0.20268 |
3.12256 |
-0.3085 |
-0.9068 |
0.1088 |
0.234261 |
0.4477006 |
11 |
|
||||||||||||
|
600178 |
东安动力 -0.98024 |
1.88718 |
0.918046 |
-0.88716 |
0.457195 |
0.19237 |
0.0240009 |
12 |
|
||||||||||||
|
800559 |
万向钱潮 -0.67238 |
1.568435 |
-1.44045 |
-0.94218 |
-0.05093 |
-0.58194 |
-0.246345 |
13 |
|
||||||||||||
|
800617 |
石油济柴 |
1.479011 |
-2.79914 |
-1.91616 |
-2.12271 |
0.15249 |
1.724942 |
-0.316322 |
14 |
|
|||||||||||
|
600081 |
东风电仪 |
0.437047 |
-1.47365 |
-0.44357 |
-1.28263 |
0.014739 |
-0.56128 |
-0.325109 |
15 |
|
|||||||||||
|
600213 |
亚星客车 -3.39536 |
-1.25555 |
0.113474 |
-0.3641 |
-0.08732 |
-1.49183 |
-1.772755 |
16 |
|
||||||||||||
|
600151 |
航天机电 |
-5.5171 |
2.871209 |
-0.18004 |
-0.85474 |
0.370325 |
-0.4915 |
-1.831058 |
17 |
|
|||||||||||
|
800589 |
黔轮胎 |
-2.3424 |
-3.44738 |
-1.26639 |
-0.22719 |
-0.38882 |
0.136149 |
-1.875719 |
18 |
|
|||||||||||
|
600623 |
轮胎橡胶 -1.15035 |
-6.75681 |
-2.23051 |
2.155833 |
0.272946 |
-0.24455 |
-1.918194 |
19 |
|
||||||||||||
|
600855 |
北旅汽车 -3.76233 |
0.068118 |
-1.52958 |
-2.11537 |
0.198711 |
0.360885 |
-1.930444 |
20 |
|
||||||||||||
|
600877 |
中国嘉陵 |
-3.06114 |
-4.98965 |
-0.37091 |
0.607208 |
-0.11944 |
-0.55622 |
-2.324929 |
21 |
|
|||||||||||
|
600148 |
离合器 -7.20083 |
3.687655 |
0.215507 |
-1.28901 |
0.980802 |
-0.72277 |
-2.349171 |
22 |
|
||||||||||||
|
800519 |
银河动力 -7.33652 |
2.900631 |
-0.41876 |
-1.50016 |
0.537205 |
-0.22399 |
-2.662151 |
23 |
|
||||||||||||
|
600698 |
济南轻骑 -5.76585 |
-0.86281 |
-0.49151 |
-0.43075 |
-0.33708 |
-0.23917 |
-2.720874 |
24 |
|
||||||||||||
|
600760 |
山东黑豹 -10.1442 |
3.371758 |
0.447441 |
-0.80115 |
0.52429 |
-0.38845 |
-3.578321 |
25 |
|
||||||||||||
|
600609 |
金杯汽车 -6.18923 |
-6.27988 |
-1.34631 |
0.70602 |
-0.52821 |
-0.23652 |
-4.0107 |
26 |
|
||||||||||||
|
800710 |
天兴仪表 |
-9.21236 |
-4.15759 |
0.093449 |
1.030049 |
-1.17363 |
-0.04716 |
-4.660098 |
27 |
|
|||||||||||
|
800571 |
新大洲 |
-17.8325 |
2.711711 |
6.142995 |
5.169431 |
-0.18383 |
1.30153 |
-5.635258 |
28 |
|
|||||||||||
|
|
|||||||||||||||||||||
三、因子得分的聚类分析
(一)研究样本。28 家上市公司财务指标的 6 项因子的得分。
(二)研究方法。 本文选用层次聚类法(Hierarchical Clus-ter Procedures)
计算距离用平方欧氏距离, 度量方法采用组间平均连锁法(Between-groups Linkage), 这种方法利用了所有样本对距离的信息。
表 4 聚类分析结果
|
|
股票代码 |
股票名称 |
名次 |
聚类 |
股票代码 |
股票名称 |
名次 |
聚类 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
600166 |
福田股份 |
1 |
1 |
800550 |
江铃汽车 |
6 |
3 |
|
|
600006 |
东风汽车 |
2 |
2 |
|
|
|
|
|
|
600686 |
厦门汽车 |
7 |
3 |
|
|
|
|
|
|
800625 |
长安汽车 |
3 |
2 |
800549 |
湘火炬 |
8 |
3 |
|
|
600742 |
一汽四环 |
4 |
2 |
600066 |
宇通客车 |
10 |
3 |
|
|
600104 |
上海汽车 |
5 |
2 |
600841 |
上柴股份 |
11 |
3 |
|
|
600372 |
昌河汽车 |
9 |
3 |
|
|
|
|
|
|
800519 |
银河动力 |
23 |
3 |
|
|
|
|
|
|
600178 |
东安动力 |
12 |
3 |
600855 |
北旅汽车 |
20 |
3 |
|
|
800559 |
万向钱潮 |
13 |
3 |
600877 |
中国嘉陵 |
21 |
3 |
|
|
800617 |
石油济柴 |
14 |
3 |
600148 |
离合器 |
22 |
3 |
|
|
|
|
|
|
|
600698 |
济南轻骑 |
24 |
3 |
|
600081 |
东风电仪 |
15 |
3 |
600760 |
山东黑豹 |
25 |
3 |
|
|
600213 |
亚星客车 |
16 |
3 |
600609 |
金杯汽车 |
26 |
3 |
|
|
600151 |
航天机电 |
17 |
3 |
800710 |
天兴仪表 |
27 |
3 |
|
|
800589 |
黔轮胎 |
18 |
3 |
800571 |
新大洲 |
28 |
4 |
|
|
600623 |
轮胎橡胶 |
19 |
3 |
|
|
|
|
|
四、因子得分的均值分析(见表 5)
五、综合分析
第一类上市公司福田股份, 资产运营能力因子即:应收帐款周转率(次)、存货周转率(次)、固定资产周转率(次)、总资产周转率(次)、 股东权益周转率(次), 利润总额因子以及非主营业务回报因子最高;盈利能力因子指标:销售净利率
(%)、总资产收益率(%)、成本费用利润率(%), 居于第三位;偿债能力指标:流动比率(倍)、速动比率(倍)居于四类中最低。
福田股份偿债能力指标太低, 应该加强资金管理。 一个盈利不错的企业, 也会由于资金调度不灵而破产。 同时可以看出, 福田股份尽管利润总额因子以及非主营业务回报因子最高, 但是盈利能力仅居于第三位, 盈利能力不强。
第二类上市公司, 偿债能力指标:流动比率(倍)、速动比率(倍)居于第一位;盈利能力因子、非主营业务回报因子以及公司增长能力因子处于第二位;利润总额因子处于第四位。 这一类公司有四家。
第三类上市公司, 盈利能力因子处于第四位;资产运营能力因子、偿债能力因子、利润总额因子、非主营业务回报因子以及公司增长能力因子处于第三位。 这一类公司有 22 家, 说明我国汽车行业大多数上市公司盈利能力不强。
第四类上市公司新大洲, 资产运营能力因子、非主营业务回报因子处于第四位 ;偿债能力因子、利润总额因子处于第二位;盈利能力因子、公司增长能力因子处于第一位。
新大洲的盈利能力、增长能力在所有上市公司中是最强的, 公司前景比较好, 欠缺的是资产运营能力即应收帐款周转率(次)、存货周转率(次)、固定资产周转率(次)、总资产周加强资产运营管理。
表 5 均值分析
|
|
类别 |
指标 |
N |
|
MEAN |
名次 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1 |
F1 |
1 |
19 .48223 |
1 |
||
|
|
|
F2 |
1 |
-4.60611 |
4 |
|
|
|
|
F3 |
1 |
6 |
.304204 |
1 |
|
|
|
F4 |
1 |
0 |
.428929 |
3 |
|
|
|
F5 |
1 |
0 |
.322541 |
1 |
|
|
|
F6 |
1 |
-1.64088 |
4 |
|
|
2 |
F1 |
4 |
9 |
.324033 |
2 |
|
|
|
|
F2 |
4 |
5 |
.500855 |
1 |
|
|
|
F3 |
4 |
-1.06564 |
4 |
|
|
|
|
F4 |
4 |
1 |
.574351 |
2 |
|
|
|
F5 |
4 |
0 |
.007737 |
2 |
|
|
|
F6 |
4 |
0 |
.170674 |
2 |
|
3 |
F1 |
22 |
-1.76781 |
3 |
||
|
|
|
F2 |
22 |
-0.91439 |
3 |
|
|
|
|
F3 |
22 |
-0.37293 |
3 |
|
|
|
|
F4 |
22 |
-0.54174 |
4 |
|
|
|
|
F5 |
22 |
-0.00753 |
3 |
|
|
|
|
F6 |
22 |
-0.01556 |
3 |
|
|
4 |
F1 |
1 |
-17.8325 |
4 |
||
|
|
|
F2 |
1 |
2 |
.711711 |
2 |
|
|
|
F3 |
1 |
6 |
.142995 |
2 |
|
|
|
F4 |
1 |
5 |
.169431 |
1 |
|
|
|
F5 |
1 |
-0.18383 |
4 |
|
|
|
|
F6 |
1 |
1.30153 |
1 |
|
