案例1某拟建工业工程项目投资决策分析；学习目的；通过本案例掌握工业工程建设项目投资决策的基本程序；案例资料；一、概述；（一）项目概况；该拟建投资项目是新建项目，且其经济评价是在可行性；该拟建投资项目生产的产品是在国内外市场上比较畅销；该项目拟占地（农田）250亩，且交通较为便利；该拟建投资项目的年设计生产能力为23万件；本经济评价的编制依据为项目可行性研究报
案例1 某拟建工业工程项目投资决策分析
学习目的
通过本案例掌握工业工程建设项目投资决策的基本程序和主要内容，包括费用与效益估算、资金来源与使用计划、财务分析、不确定性分析，特别是熟练掌握《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》所要求的盈利能力分析、偿债能力分析、财务生存能力分析，盈亏平衡分析、敏感性分析等财务分析内容，掌握项目融资前分析和融资后分析中编制财务报表与指标的方法。
案例资料
一、概述
（一）项目概况
该拟建投资项目是新建项目，且其经济评价是在可行性研究报告阶段（即完成市场需求预测，生产规模选择，工艺技术方案，原材料、燃料及动力的供应，建厂条件和厂址方案，公用工程和辅助设施，环境保护，企业组织和劳动定员以及项目设施规划等多方面进行研究论证和多方案比较并确定了最佳方案）进行的。
该拟建投资项目生产的产品是在国内外市场上比较畅销的产品，且该项目投产后可以产顶进（替代进口）。
该项目拟占地（农田）250亩，且交通较为便利。其原材料、燃料、动力等的供应均有保证，该拟建投资项目主要设施包括生产车间，与工艺生产相适应的辅助生产设施、公用工程以及有关的管理、生活福利设施。
该拟建投资项目的年设计生产能力为23万件。 （二）编制依据
本经济评价的编制依据为项目可行性研究报告推荐的技术方案、产品方案、建设条件、建设工期、《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》及国家现行财税政策、会计制度与相关法规。 （三）计算期
计算期包括建设期和生产经营期。该拟建投资项目的建设期为3年，从第4年开始投产，其中第4年的达产率为80%，第5年的达产率为90%，第6年以后均为100%，项目的生产经营期为15年，则项目计算期为18年。
二、费用与效益估算
（一）总投资估算
1．固定资产投资估算
（1）固定资产投资额估算是根据概算指标估算法进行的。根据概算指标估算法估算的固定资产投资额为40200万元。
（2）建设期利息按投资借款计划及估算公式估算为4550万元。即： 建设期第一年的投资借款利息＝10000÷2×10%＝500（万元）
建设期第二年的投资借款利息＝（10500＋9000÷2）×10%＝1500（万元） 建设期第三年的投资借款利息＝（10500＋10500＋9000÷2）×10%＝2550（万元） 固定资产投资估算见表1-1。
表1-1 固定资产投资估算表 单位：万元 序号 1 1.1 1.1.1 1.1.2 1.1.3 1.1.4 1.1.5 1.1.6 1.1.7 1.1.8 1.2 1.3 1.3.1 1.3.2 2 工程或费用名称 固定资产投资 第一部分 工程费用 主要生产项目 辅助生产车间 公用工程 环境保护工程 总图运输 厂区服务性工程 生活福利工程 厂外工程 第二部分 其他费用 第一、第二部分费用合计 预备费用 基本预备费 涨价预备费 建设期利息 合计（1+2） 建筑工程 3400 3400 1031 383 383 185 52 262 1104 3400 3400 设备购置 22300 22300 17443 1021 2488 1100 248 22300 22300 估算价值 安装工程 8600 8600 7320 51 956 225 38 8600 8600 其他费用 5900 1200 1200 4700 3500 1200 4550 10450 总值 40200 34300 25794 1455 3827 1510 300 262 1104 38 1200 35500 4700 3500 1200 4550 44750 2．无形资产投资的估算
该拟建项目无形资产投资主要是取得土地使用权所需支付的费用，并在项目建设期的第1年中投入。其估算额为1800万元（且假设其全部用自有资金投入，其摊销期与项目的生产期一致）。
3．流动资金估算
流动资金的估算，按分项详细估算法进行（估算表中的有关数字作了必要的调整），估算总额为7000万元。
流动资金估算见表1-2
总投资＝固定资产投资＋建设期利息＋无形资产投资＋流动资金
＝40200＋4550＋1800＋7000＝53550（万元）
表1-2 流动资金估算表 单位：万元 年份 投产期 达到设计能力生产期 序号 最低周转天数 周转次数 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 项目 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 3 4 流动资产 应收帐款 存货 现金 流动负债 应付帐款 流动资金（1-2） 流动资金增加额 18 18 18 20 20 20 6440 7425 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 8050 1600 1800 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 4800 5400 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 6000 40 840 840 45 945 945 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 50 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 1050 5600 6300 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 5600 700 700 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
（二）总成本费用的估算
全厂定员为1000人，工资及福利费按每人每年11400元估算（其中工资为10000元/年，福利费按工资的14%计提），全年工资及福利费为1140万元（其中生产性工人的工资为920万元，其他为220万元，且在后面的分析中假设生产工人的工资是变动成本，即工资数额与项目的达产率保持一致）。
经估算，拟建项目产品的单位变动成本（假设其单位成本即为单位变动成本）为840元，其单位成本估算见表1-3。另不包括固定资产折旧、无形资产摊销及借款利息的年固定成本为2000万元。
表1-3 单位产品生产成本估算表 单位：元 序号 项目 单位 消耗定额 单价 金额 1 原材料、化工料及辅料 A 1 450 450 件 B 1 160 160 件 C 0.8 20 16 件 D 0.1 240 24 件 650 小 计 2 燃料及动力 150 0.40 60 水 吨 100 0.20 20 电 度 0.05 200 10 煤 吨 90 小 计 3 40 工资及福利费 4 60 制造费用 5 6 840 单位生产成本（1+2+3+4+5） 另外，固定资产年折旧为2800万元，无形资产摊销为120万元[二者均按使用年限法平均计提，且考虑固定资产的残值为2750万元。即固定资产年折旧=（44750－2750）÷15=2800（万元），无形资产摊销为1800÷15=120（万元）]。总成本费用估算见表1-4。
（三）年销售收入及年税金的估算
经预测该项目产品的销售单价（不含增值税）为1600元，年销售收入估算值在正常年份为36800万元。 年销售税金及附加按国家有关规定计提缴纳。估计销售税金及附加在正常年份为2500万元（其中第4年、第5年的销售税金及附加为2000万元、2250万元）。所得税税率为33%。
（三）利润总额及其分配
利润总额=产品销售收入－总成本费用－产品销售税金及附加 净利润=利润总额－应交所得税 应交所得税=利润总额×所得税税率
利润分配按有关财务会计制度进行，且假设在项目的还款年份不进行向投资者支付利润等有关利润分配业务。即项目在还款年份可先以提取的固定资产折旧和无形资产摊销偿还投资借款，不够部分可以项目实现的净利润在进行法定的提取扣除后（即需先提取法定盈余公积金）来偿还。利润与利润分配表见表1-5。
表1-4 总成本费用估算表 单位：万元 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 序号 费用名称 1 17456 19388 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 21320 年经营成本 2 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 2800 年折旧费 3 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 120 年摊销费 4 3255 2755.025 2138.794 1399.295 615.21 建设投资借款利息 5 360 430 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 流动资金借款利息 6 23991 25493 26879 26139 25355 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 24740 总成本费用 表1-5 利润与利润分配表 单位：万元 序号 1 2 3 4 5 6 7 7 8 9 10 项目 生产负荷（%） 产品销售收入 销售税金及附加 总成本费用 利润总额 （1－2－3） 所得税（33%） 税后利润（4—5） 提取法定盈余公积金（10%） 应付利润 未分配利润 息税前利润 息税折旧摊销前利润 合计 540960 36750 375257.33 128952.67 42554.38 86398.29 8639.83 投产期 4 80 29440 2000 5 90 33120 2250 6 100 36800 2500 7 100 36800 2500 8 100 36800 2500 9 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 10 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 达到设计能力生产期 11 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 12 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 13 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 14 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 15 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 16 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 5764.68 0 17 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 18 100 36800 2500 24740 9560 3154.8 6405.2 640.52 23991 25493.03 26878.79 26139.30 25355.21 3449 1138.17 2310.83 231.083 5376.97 1774.40 3602.57 360.26 3242.31 7421.21 2449.00 4972.21 497.22 4474.99 8160.70 2693.03 5467.67 546.77 4920.90 8944.79 2951.78 5993.01 599.30 2161.66 3232.05 59808.46 20111.66 2079.747 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 5764.68 0 0 0 0 0 0 0 5764.68 5764.68 0 0 146406 190206 7064 8561.995 9984 11482 10060 12980 10060 12980 10060 12980 10060 12980 10060 12980 10060 12980 10060 12980 10060 12980 10060 10060 10060 12980 12980 12980 10060 12980 10060 12980
三、资金来源与使用计划；项目使用自有资金16000万元，其余全部为借款；表1-6固定资产投资还本付息表单位：万元年份12；四、基准收益率的确定；采用加权平均资本成本法确定项目的基准收益率；五、财务分析；（一）盈利能力分析1．融资前分析；融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财；所得税后项目投资财务内部收益率15.11%，大于；2．融资后分析；在融资前
三、资金来源与使用计划
项目使用自有资金16000万元，其余全部为借款。其中，第1年投入自有资金3000万元，借入投资借款10000万元；第2年投入自有资金8000万元，借入固定资产投资借款9000万元；第3年投入自有资金3000万元，借入投资借款9000万元；第4年投入自有资金2000万元，借入流动资金借款3600万元；第5年、第6年分别借入流动资金借款700万元、700万元。其中固定资产投资借款、流动资金借款的年利率均为10%，以年为计息期。固定资产投资借款的偿还，以项目预计生产年份所实现的净利润在扣除必要的留存后（即需提取10%的盈余公积金），及项目所提取的固定资产折旧和无形资产摊销额，且先用固定资产折旧和无形资产摊销偿还，不够部分以可用来偿还投资借款的净利润抵偿。流动资金借款假设在项目结束时归还。固定资产投资借款还款计算见表1-6。
表1-6 固定资产投资还本付息表 单位：万元 年份 1 2 3 4 5 6 7 8 年初借款余额 10500 21000 32550 27550.253 21387.94 13992.95 6152.05 当年借款本金 10000 9000 9000 当年借款利息 500 1500 2550 3255 2755.0253 2138.794 1399.295 615.205 当年应还本金 4999.747 6162.313 7394.99 7840.9 6152.05 年末借款余额 10500 21000 32550 27550.253 21387.94 13992.95 6152.05 0 借款偿还期为7.74（年）。（[（8-1）+6152.05/（5393.71+2800+120）]）
四、基准收益率的确定
采用加权平均资本成本法确定项目的基准收益率。总投资中资本金占32.65%，资本金成本为8%，债务资金占67.35%，债务资金成本为10%，则所得税前加权平均资本成本为9.347%，所得税后加权平均资本成本为6.2625%。则当所得税前项目投资财务内部收益率大于9.347%、所得税后项目投资财务内部收益率大于6.2625%、项目资本金财务内部收益率大于8%时项目即可以被接受。
五、财务分析
（一）盈利能力分析 1．融资前分析
融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。项目投资财务现金流量表是融资前财务分析报表，就是通常所说的全部投资都认为是自有资金（资本金）。融资前分析只进行盈利能力分析，计算项目投资内部收益率、净现值指标和投资回收期指标。各项融资前盈利能力分析指标见表1-7。
所得税后项目投资财务内部收益率15.11%，大于设定的基准收益率6.2625%，所得税前项目投资财务内部收益率20.31%，大于设定的基准收益率9.347%，项目在财务上可以被接受。
2．融资后分析
在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。项目资本金现金流量表是融资后财务分析报表，既包括盈利能力分析，又包括偿债能力分析和财务生存能力分析等内容。融资后盈利能力分析指标见表1-8。
项目资本金财务内部收益率19.62%，大于设定的基准收益率8%，项目在财务上可以被接受。 （二）偿债能力分析
各年利息备付率与偿债备付率见表1-9，各年资产负债率见表1-11。通过计算，项目综合利息备付率8.39，综合偿债备付率2.68，均大于1，并随借款本金的偿还而逐年上升，借款偿还期末利息备付率和偿债备付率达到20.12和19.65，项目利息保证程度较高。
计算期内项目资产负债率最高为77.78%，并随着长期借款的偿还而逐年下降，长期借款偿清后降到13.63%，以后各年资产负债率进一步下降。
（三）财务生存能力分析
根据项目资金来源与运用表（表1-10），项目在偿还清建设贷款以后各年盈余资金都为正，表明项目具备财务生存能力。
表1-7 项目投资现金流量表 单位：万元 序号 1 项目 生产负荷（%） 现金流入 合计 550710 540960 2750 7000 399754 40200 1800 7000 314004 36750 150956 建设期 1 13000 11200 1800 -13000 -13000 2 17000 17000 -17000 -30000 3 12000 12000 -12000 -42000 4 80 29440 投产期 5 90 33120 6 100 36800 7 100 36800 8 100 36800 9 100 36800 10 100 36800 达到设计能力生产期 11 100 12 100 13 100 14 100 15 100 16 100 17 100 18 100 46550 1.1 产品销售收入 回收固定资产余值 1.3 回收流动资金 1.2 2 现金流出 2.1 固定资产投资 2.1 无形资产投资 2.3 流动资金 2.4 经营成本 销售税金及附2.5 加 所得税前净现3 金流量 累计所得税前4 净现金流量 29440 25056 5600 17456 33120 22338 700 19388 36800 24520 700 21320 36800 23820 21320 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 36800 23820 21320 23820 21320 23820 21320 23820 21320 23820 21320 23820 21320 23820 21320 23820 21320 36800 36800 23820 21320 36800 36800 23820 21320 36800 2750 7000 23820 21320 2000 4384 -37616 2250 10782 -26834 2500 12280 -14554 2500 12980 -1574 2500 12980 11406 2500 12980 24386 2500 12980 37366 2500 12980 50346 2500 12980 63326 2500 12980 76306 2500 12980 89286 2500 12980 2500 12980 2500 12980 2500 22730 150956 102266 115246 128226 5 6 调整所得税 48314 2331 2825 7957 3320 8960 3320 9660 3320 9660 3320 9660 5950 3320 9660 3320 9660 3320 9660 3320 9660 3320 9660 3320 9660 3320 9660 73572 3320 9660 3320 19410 所得税后净现金流量 累计所得税后7 净现金流量 102642 -13000 -17000 -12000 2053 -13000 -30000 -42000 -39947 -31991 -23030 -13370 -3710 15610 25271 34931 44591 54251 63911 83232 102642 计算指标： 所得税前：项目投资财务内部收益率=20.3+(20.4-20.3)×[20.3/(39.588+127.431)]=20.31% 所得税后：项目投资财务内部收益率=15.1+(15.2-15.1)×[15.1/(45.58+166.22)]=15.11% 项目投资财务净现值（i=9.347%）=37250.7137万元 项目投资财务净现值（i=6.2625%）=35135.8万元 项目投资回收期（静态）=7-1+(1574.73/12980)=6.12(年) 项目投资回收期（静态）=8-1+(3709.98/9660.2)=7.384(年)
表1-8 项目资本金现金流量表 单位：万元 序号 年份 项目 合计 550710 建设期 1 3000 3000 2 8000 8000 3 3000 3000 -3000 4 80 29440 29440 31209 2000 5000 3615 3255 360 17456 2000 1138 -1769 投产期 5 90 33120 33120 32760 6162 3185 2755 430 19388 2250 1774 360 6 100 36800 36800 36303 7395 2639 2139 500 21320 2500 2449 497 7 100 36800 36800 36253 7841 1899 1399 500 21320 2500 2693 547 8 100 36800 36800 34039 6152 1115 615 500 21320 2500 2952 2761 -11604 9 100 10 100 11 100 36800 36800 27475 500 500 21320 2500 3155 9325 16372 达到设计能力生产期 12 100 36800 36800 27475 500 500 21320 2500 3155 9325 25697 13 100 36800 36800 27475 500 500 21320 2500 3155 9325 35022 14 100 36800 36800 27475 500 500 21320 2500 3155 9325 44347 15 100 36800 36800 27475 500 500 21320 2500 3155 9325 53673 16 100 36800 36800 27475 500 500 21320 2500 3155 9325 62998 17 100 36800 36800 27475 500 500 21320 2500 3155 9325 72323 18 100 46550 36800 2750 7000 32475 5000 500 500 21320 2500 3155 14075 86398 生产负荷（%） 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 现金流入 36800 36800 36800 36800 0 500 0 500 0 500 500 产品销售收入 540960 回收固定资产2750 余值 回收流动资金 7000 现金流出 自有资金 借款本金偿还 464312 16000 37550 17453 314004 36750 42554 27475 27475 借款利息支出 建设投资借款2.3.1 利息支付 流动资金借款2.3.2 利息支付 2.4 2.5 2.6 3 4 经营成本 销售税金及附加 所得税 净现金流量 累计净现金流量 21320 21320 2500 3155 9325 -2279 2500 3155 9325 7047 86398 -3000 -8000 -3000 -11000 -14000 -15769 -15409 -14911 -14365 计算指标:项目资本金财务内部收益率=19.62%
表1-9 借款还本付息计划表 单位：万元
序号 1 1 1 1 1 1.4.1 1.4.2 2 2 2 2 2 2 2.4.1 2.4.2 3 建设期 1 2 建设投资借款 期初借款余额 10500 当期借款本金 28000 10000 9000 当期借款利息 4550 500 1500 当期还本付息 42713 其中:还本 32550 付息 10163 期末借款余额 10500 21000 流动资金借款 期初借款余额 当期借款本金 5000 当期借款利息 当期还本付息 12290 5000 其中:还本 7290 付息 期末借款余额 计算指标: 利息备付率 8.39 偿债备付率 2.68 合计 项目 达到设计能力生产期 投产期 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 21000 32550 27550 21388 13993 6152 9000 2550 8255 8917 9534 9240 6767 5000 6162 7395 7841 6152 3255 2755 2139 1399 615 32550 27550 21388 13993 6152 0 3600 4300 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 3600 700 700 360 430 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 5500 5000 360 430 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 3600 4300 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 5000 0 1.95 2.69 3.81 5.30 9.02 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 20.12 1.03 1.04 1.05 1.06 1.38 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 19.65 1.79
表1-10资金来源与运用表单位：万元；序号年份项目生产负荷（%）资金来源净利折旧费摊销；表1-11资产负债表单位：万元；建设期序号项目111.1资产流动资产234655；1．盈亏平衡分析；以产量表示的盈亏平衡点(BEP)，其计算公式为：；BEP=年固定成本／（单位产品的售价—单位产品的；达到盈亏平衡时的产销量占项目年设计生产能力的比率；计算结果表明，该项目只
表1-10 资金来源与运用表 单位：万元
序号 年份 项目 生产负荷（%） 资金来源 净利 折旧费 摊销费 长期借款 流动资金借款 其他短期借款 自有资金 其他 回收固定资产余值 合计 193498.29 86398.29 42000 1800 32550 5000 16000 2750 7000 99739.83 40200 4550 1800 7000 32550 5000 8639.83 93758.46 建设期 1 13500 10500 3000 13500 11200 500 1800 0 2 18500 10500 8000 18500 17000 1500 0 3 14550 11550 3000 14550 12000 2550 0 4 80 10830.83 2310.83 2800 120 3600 2000 10830.83 5600 4999.75 231.08 0 投产期 5 90 7222.57 3602.57 2800 120 700 7222.57 700 6162.31 360.26 0 6 100 8592.21 4972.21 2800 120 700 8592.21 700 7394.99 497.22 0 7 100 8387.67 5467.67 2800 120 8387.67 7840.9 546.77 0 8 100 8913.01 5993.01 2800 120 6751.35 6152.05 599.30 2161.66 2161.66 9 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 0 640.52 8684.68 10846.34 10 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 0 640.52 8684.68 19531.02 11 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 640.52 8684.68 28215.70 达到设计能力生产期 12 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 640.52 8684.68 36900.38 13 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 640.52 8684.68 14 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 640.52 8684.68 15 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 640.52 8684.68 16 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 640.52 8684.68 17 100 9325.2 6405.2 2800 120 640.52 640.52 18 100 19075.2 6405.2 2800 120 2750 7000 5640.52 5000 640.52 1 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1.8 1.9 1.10 回收流动资金 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 2.7 3 4 资金运用 固定资产投资 建设期利息 无形资产投资 流动资金 长期借款本金偿还 流动资金借款本金偿还 提取法定公积金 盈余资金 累计盈余资金 8684.68 13434.68 45585.06 54269.74 62954.42 71639.10 80323.78 93758.46
表1-11 资产负债表 单位：万元
建设期 序号 项目 1 1 1.1 资产 流动资产 2 3 46550 46550 46550 32550 32550 14000 14000 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 投产期 达到设计能力生产期 13500 32000 50301.08 48546.34 46928.56 44555.33 44396.29 50801.49 57206.69 63611.89 70017.09 76422.29 82827.49 89232.69 95637.89 102043.09 113198.29 1600 4800 40 231.08 41950 1680 1800 5400 45 591.34 39150 1560 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 2000 6000 50 1.1.1 应收账款 1.1.2 存货 1.1.3 现金 1.1.4 累计盈余资金 1.2 在建工程 1088.56 1635.33 4396.29 13721.49 23046.69 32371.89 41697.09 51022.29 60347.49 69672.69 78997.89 88323.09 102398.29 36350 1440 33550 1320 30750 1200 27950 1080 25150 960 22350 840 19550 720 16750 600 13950 480 11150 360 8350 240 5550 120 2750 0 11700 32000 1.3 固定资产净值 1.4 无形资产净值 1800 负债及所有13500 32000 2 者权益 2.1 流动负债 50301.08 48546.34 46928.56 44555.33 44396.29 50801.49 57206.69 63611.89 70017.09 76422.29 82827.49 89232.69 95637.89 102043.09 108448.29 840 3600 27550.253 945 4300 21387.94 1050 5000 13992.95 1050 5000 6152.05 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 1050 5000 0 6050 2.1.1 应付账款 2.1.2 流动资金借款 投资借款（固定资产，无形2.2 资产） 2.3 2.4 负债小计 所有者权益 10500 21000 10500 21000 3000 3000 11000 11000 31990.253 26632.94 20042.95 12202.05 18310.83 21913.40 26885.61 32353.28 38346.29 44751.49 51156.69 57561.89 63967.09 70372.29 76777.49 83182.69 89587.89 95993.09 102398.29 16000 231.083 2079.747 63.60 16000 591.34 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 7999.31 16000 8639.83 2.4.1 资本金 2.4.2 累计公积金 累计未分配2.4.3 利润 计算指标 资产负债率（%） 1088.56 1635.33 2234.63 2875.15 3515.67 4156.19 4796.71 5437.23 6077.75 6718.27 7358.79 5322.06 9797.05 14717.95 20111.66 25876.34 31641.02 37405.70 43170.38 48935.06 54699.74 60464.42 66229.10 71993.78 77758.46 54.86 42.71 27.39 13.63 11.91 10.58 9.51 8.64 7.92 7.30 6.78 6.33 5.93 5.34 77.78 65.63 69.92 注：流动资产中累计盈余资金中包括“资金来源与运用表”中的“盈余资金”和“提取法定公积金、公益金”项目。六、不确定性分析
1．盈亏平衡分析
以产量表示的盈亏平衡点(BEP)，其计算公式为：
BEP=年固定成本／（单位产品的售价—单位产品的变动成本—单位产品的销售税金及附加） =5420÷651.3=8.3218（万件）
达到盈亏平衡时的产销量占项目年设计生产能力的比率(或生产能力利用率)为： 8.3218÷23×100％=36.18％
计算结果表明，该项目只要达到设计生产能力的36.18％，也就是年产量达到8.3218万件，就可以保本，由此可见该项目风险较小。
盈亏平衡图见图1-l。
金额 （千万元） 付税后销售收入线 30 25 成本线 20 BEP 15 10 5 固定成本线 0 5 10 15 20 产销量 （万件）
图1-l 盈亏平衡分析图
2．敏感性分析
项目建设投资、经营成本、销售价格等数据来源于预测，存在变化的可能，具有一定的不确定性，其发生变化对所得税后项目投资财务内部收益率的影响程度见表1-12，敏感度系数见表1-13。
表1-12 所得税后项目投资财务内部收益率敏感性分析表 单位：% 序号 1 2 3 变化因素 建设投资 经营成本 销售价格 变动幅度 -30% 0.25 -20% 6.2 -10% 11.0 基本方案 15.1 15.1 15.1 +10% 13.8 12.6 +20% 12.6 9.85 +30% 11.5 6.8
表1-13 敏感度系数表
变动趋势 变动区间 0~+10% 增加 +10%~+20% +20%~+30% 0~+30%平均 0~-10% 减少 -10%~-20% -20%~-30% 0~-30%平均 变动因素 建设投资 -0.861 -0.8696 -0.873 -0.7947 经营成本 -1.6556 -2.1825 -3.0964 -5.4967 销售价格 -2.7152 -4.3636 -9.5968 -9.8344
从表1-12和表1-13中可以看出，各种不确定性因素中，产品销售价格的上下波动对指标影响最大，售价降低时，敏感度系数平均为-9.8344。其次是经营成本的影响，经营成本降低时，敏感度系数平均为-5.4967。对指标影响最小的因素是建设投资。
七、评价结论
所得税后项目投资财务内部收益率15.11%，大于设定的基准收益率6.2625%，所得税前项目投资财务内部收益率20.31%，大于设定的基准收益率9.347%，项目资本金财务内部收益率19.62%，大于设定的基准收益率8%。偿债分析指标较好，偿债能力较强，并且财务生存能力较强，所以项目在财务上是可以接受的。
要求：将所得税率由33%调整为25%，试根据调整后的所得税率调整编制相关报表，计算相关财务指标，同时进行敏感性分析，完成评价结论。
